农林牧渔行业研究周报：短期猪价上行不改产能去化大势

投资摘要：

每周一谈：猪价继续探底 产能有望加速去化

(资料图)

多重因素驱动猪价短期暴涨。本周生猪期现均大幅上涨，周度环比+10%。商品猪出栏均价生猪养殖板块个股普遍调整。我们认为，生猪价格阶段性上涨，一是由情绪驱动，低价持续时间较长，目前存在养殖户压栏惜售、二次育肥入场拉动价格上涨；二是由于140kg 以上大肥猪短缺，带动标猪价格上涨；三是部分地区6-7 月非瘟较为严重，商品猪提前出栏，进而造成7 月下旬生猪供应出现小断档期，此外，出栏体重下降带来猪肉供给减少。

【后市推演1：涨价持续】当前，养殖端市场情绪高涨。参考去年7 月情形，压栏惜售和二次育肥造成猪价超涨。如果由情绪带来的上涨延续至8 月，则产能去化会放缓甚至中止，后续猪价上涨空间被挤压。

【后市推演2：价格回落】如果涨价持续时间较短，8 月猪价继续下探，则产能继续去化。但由于现金流和预期双双好转，产能去化幅度可能弱于预期，去化周期拉长。

从基本面看，当前阶段生猪供应仍然偏大，我们倾向于认为，情绪推动的涨价难以延续，8 月份猪价仍有下探可能；生猪产能去化仍是大方向。

仔猪价格继续回落。截至7 月21 日，7kg 仔猪价格约338 元/头，较5 月高位（544 元）下跌近40%。前期仔猪价格高企一方面由于冬季仔猪损失造成供给下行，二是季节性补栏，三是由于养殖企业看好后市猪价，对仔猪需求旺盛。而当前仔猪存活率回升，叠加市场对后市预期转向悲观，部分大型养殖企业下调出栏目标，对仔猪需求淡化。

二元母猪价格企稳。我们认为，二元母猪价格能够反映市场补栏母猪的意愿。去年12 月至今，二元母猪价格经历先跌再涨再跌的走势，4、5 月份价格相对平稳，维持在1600 元/头上下，6 月随着价格预期恶化，补栏意愿再度转弱，二元母猪价格再次呈现下跌走势。7 月份随着猪价提振，二元母猪价格止跌企稳。

淘汰母猪价格企稳。淘汰母猪价格能够反映淘汰意愿。近一个月来淘母价格基本持平，反映去产能意愿有所缓和。持续关注能繁母猪价格变化，作为观察能繁母猪淘汰量的领先指标。

我们认为，当前猪价的上行或难以延续，本轮周期生猪价格上行拐点或在今年四季度。产能方面，随着商品猪及仔猪价格回落，养殖企业现金流难以维系，产能去化将会持续进行。

当前，生猪养殖板块整体及个股估值均处于低位。建议积极布局资本结构合理、现金流安全、成长性卓越的企业。关注巨星农牧、新五丰、温氏股份、牧原股份、天康生物、华统股份。

投资策略：

生猪养殖：行业进入去产能周期。当前生猪养殖板块估值接近历史底部，性价比凸显。建议积极布局资本结构合理、现金流安全、成长性卓越的企业，关注巨星农牧、新五丰、温氏股份、牧原股份、天康生物、华统股份。

肉鸡养殖：供应下行周期到来，行业迎来上行。建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。

动保板块：随着非瘟疫苗审批进度推进，板块有望显著扩容。推荐积极布局亚单位路径较为成熟的生物股份、非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注行业领先公司普莱柯、兽用化药龙头回盛生物。

风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险

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